當(dāng)我們談?wù)撔履茉磿r，也許大多數(shù)的人第一反應(yīng)都是風(fēng)頭正勁的光伏。但實際上，風(fēng)電同樣是不容忽視的一位“種子選手”。下面，咱們就來了解一下風(fēng)電行業(yè)的現(xiàn)狀。

　　總的來說，當(dāng)前的風(fēng)電行業(yè)可以用3個關(guān)鍵詞概括：平價、雙碳和大型化。

01 平價

　　從2021年開始，我國對新裝的陸上風(fēng)電不再進行補貼，陸上風(fēng)電機組價格由3400元/kw一路下跌到現(xiàn)在的1800元/kw，實現(xiàn)了從補貼到平價再到高盈利的快速轉(zhuǎn)變。目前，陸風(fēng)全投資IRR超過12%、資本金IRR超過20%的項目比比皆是，一些優(yōu)質(zhì)項目的資本金IRR甚至可以達到40%。即使考慮配置儲能，風(fēng)電項目IRR也能達到10%以上。較高的盈利性也成為風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的重要內(nèi)在驅(qū)動力。

　　注：IRR即“內(nèi)部收益率”?！叭顿YIRR”是經(jīng)營性IRR，表達的是假設(shè)全部都是在自有資金投入下的IRR；“資本金IRR”是融資后IRR，考慮了一定比例和期限的融資情況，指利息作為成本被扣后的內(nèi)部收益率。

　　同時，對海上風(fēng)電來說，2021年也同樣是國家補貼的最后一年，2022年起不再進行國補。截至目前，海上風(fēng)電也重現(xiàn)了陸上風(fēng)電的快速平價趨勢，風(fēng)機價格、施工船舶價格快速下降接近腰斬。此外，在省補的推動下，廣東、山東今年海風(fēng)平價項目已經(jīng)開始加速建設(shè)，其余各省也已經(jīng)基本達到平價的門檻。

02 雙碳

　　2021年我們正式提出“雙碳”目標，這一目標帶來的首先是能源體系的變化，亦成為風(fēng)電行業(yè)的外在驅(qū)動力。根據(jù)中國電建院和水規(guī)總院在2021年2月做的測算，為實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟增長并兌現(xiàn)國際碳排放承諾，2021~2025年風(fēng)電裝機規(guī)模需要翻倍，新增裝機規(guī)模需要達到300GW以上，年均60GW。2021年以來，以風(fēng)電、光伏為首的非化石能源消費比重目標進一步提升，如果要求十四五期間火電規(guī)模不增加，則同期風(fēng)電年均裝機規(guī)模需要達到70GW以上。

　　同時，中央政府也給能源企業(yè)明確了發(fā)展方向。國務(wù)院明確電力央企2025年可再生能源裝機占比超50%。為達成這一目標，各大能源企業(yè)需要加速轉(zhuǎn)型。十四五期間，頭部電力企業(yè)裝機目標合計達到615GW。

03 大型化

　　2020年之前，包括2020年，我國風(fēng)電機組單機容量的提升都相對平緩。主流機型從2010年的1.5MW提升到2020年的2.5MW，用了10年時間，單kw價格維持在3500~4000之間。

　　2021年風(fēng)電退補后，超預(yù)期實現(xiàn)了平價目標，這主要是靠機組大型化帶來單kw價格的下降。2020年搶裝結(jié)束后，由于“訂單焦慮”和機組加速大型化，風(fēng)機價格快速下降，由搶裝時期的超3500元/kw一路下滑至2000元/kw以下，風(fēng)電行業(yè)迅速邁過平價門檻，提前進入平價時代。

　　然而，由于產(chǎn)業(yè)鏈較為核心的整機環(huán)節(jié)格局較差，非理性競爭和價格戰(zhàn)導(dǎo)致整個風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)進步所創(chuàng)造的價值并沒有留在設(shè)備端，而是為風(fēng)電場運營商做了嫁衣。平價后，設(shè)備端的利潤率下降，上游零部件商怨聲載道，而運營商的IRR卻快速提升，成為整個產(chǎn)業(yè)鏈中最賺錢的環(huán)節(jié)。當(dāng)然，也正是因為上游價格比較“優(yōu)惠”，風(fēng)電也成為極具經(jīng)濟性的綠色能源。

　　大型化的另一面是產(chǎn)業(yè)鏈通縮。大型化雖然促使風(fēng)電機組價格快速下降、行業(yè)提前進入平價時代，但也使得產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了不同程度的通縮，單kw價值量下降。

　　注：大型化過程中，為了減輕機組載荷、降低成本，風(fēng)電設(shè)備最重要的變化就是輕量化，由此帶來的是諸多按重量計價的零部件在大型化過程中單位價值量下滑，即市場所說的“通縮”。

　　綜上所述，在需求端，無論是出于經(jīng)濟性、盈利能力的驅(qū)動，還是為了完成雙碳目標下國務(wù)院下達的可再生能源裝機要求，電力企業(yè)對于發(fā)展和推進風(fēng)電都有很強的裝機需求。展望未來，我國陸上風(fēng)電新增裝機量將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，海上風(fēng)電在實現(xiàn)平價后也將大放異彩、不斷向深遠海突破。

　　在供給端，以大型化為代表的技術(shù)創(chuàng)新能夠繼續(xù)降低風(fēng)電的度電成本，進一步增強風(fēng)力發(fā)電運營商的盈利性并刺激需求。但由于大型化帶來的價值量變化，我們在投資中需要挑選抗通縮的環(huán)節(jié)，規(guī)避“成長陷阱”（即，雖然未來風(fēng)電裝機量能夠增長，但是一些零部件環(huán)節(jié)的市場規(guī)?？赡芤驗椤巴s”不增反降，因此需要規(guī)避“成長陷阱”）。

　　退補降本和大型化趨勢下，產(chǎn)業(yè)鏈的市場規(guī)模和盈利空間或?qū)⑹艿綌D壓，這就要求我們精選市場規(guī)模增長快、競爭格局清晰的細分領(lǐng)域，并在其中進一步精選有競爭優(yōu)勢的公司，同時密切關(guān)注整機的競爭態(tài)勢，尋找行業(yè)盈利拐點。

　　此外，歐洲在俄烏沖突后加速能源轉(zhuǎn)型，南美等地區(qū)開始重視風(fēng)電發(fā)展，全球風(fēng)電市場欣欣向榮。中國風(fēng)電發(fā)電機組的性能正在不斷完善和提升，整個風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)擁有十余年的海外市場探索積累的經(jīng)驗，再結(jié)合中國制造的成本優(yōu)勢，中國風(fēng)機的全球競爭優(yōu)勢是比較顯著的。未來，中國風(fēng)機走向海外、實現(xiàn)全球供應(yīng)的潛力十分巨大，也許能像光伏一樣，走出全球化路線。我們期待那一天的到來。

（作者：廣發(fā)基金研究發(fā)展部 何玨威）

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